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需求负反馈传导加剧叠加成本偏弱 7月EO及衍生物全线下跌 
发布时间:2022-09-29 05:36:58 来源:leyu乐鱼体育平台 作者:乐鱼全站app下载

  2022年7月环氧乙烷及环氧乙烷衍生物市场受需求以及成本面双弱拖累,主力产品均呈现下行趋势。终端需求偏弱向上游传导,截至7月29日,月内环氧乙烷累计下跌1000元/吨,环比跌幅5.7%。终端需求负反馈向环氧乙烷衍生物传导显著,月内衍生物环比跌幅普遍高于上游产品。7月,乙二醇单丁醚下行最为显著,月均价环比跌幅达到25%。

  环氧乙烷的直接上游为乙烯,而乙烯生产又有多种工艺,根据工艺不同,其原料可包括原油、煤炭、轻烃(主要是乙烷)等天然化石原料。环氧乙烷化学性质活泼,能与众多基础原料发生开环加成反应。环氧乙烷衍生物(以下简称EOD)主要以环氧乙烷(以下简称EO)与天然油脂、脂肪醇、异构醇、合成氨等原料生产制得的精细化工品。环氧乙烷与甲基烯丙醇反应可制得聚羧酸减水剂单体,是聚羧酸减水剂的主要生产原料,终端领域主要为房地产、基建。环氧乙烷与脂肪醇、异构醇等生产的衍生品为非离子表面活性剂,主要应用于日化洗涤、纺织印染、造纸、农药等多个领域,具有“工业味精”之称。环氧乙烷与合成氨反应可制得乙醇胺,乙醇胺及其衍生物用于水泥助磨剂、农药等领域。产业链上下游形成了闭环的传导与调节回路,共由两部分构成,上游产品的供应及成本自上而下传导,终端的需求以及各级产品的生产利润形成了自下而上的反馈调节回路,并作用于产业链各级产品价格的波动方向及强度。近年来产业链内主力产品聚羧酸减水剂单体、环氧乙烷、非离子表面活性剂产能过剩矛盾加剧。主力终端领域房地产行业需求负反馈对价格的影响显著。

  EOD主要用于房地产、基建领域,日化洗涤行业、纺织印染行业、农药领域等,其中房地产、基建为最大终端,在房地产、基建中的消费占比约在65%。2021年国内房地产行业金融政策收紧,主力终端领域运行景气显著下降,新开工面积、及施工面积增速持续下行。受来自终端需求的负反馈影响,2022年产业链主力产品聚羧酸减水剂单体库存达到近年来的高位水平。同时上游大宗商品价格下行向EOD产品传导,在成本支撑减弱及下游需求偏弱双重压力下,在2022年1-7月期间,环氧乙烷及衍生物主力产品均呈现下行趋势。截至7月29日,房地产领域主力产品聚羧酸减水剂单体收盘价格较1月初下降约12%。

  2022年7月,需求偏弱以及上游成本支撑不足拖累市场,EO及EOD以及上游基础原料价格均呈现下跌趋势。7月,EOD及相关产品月均价格环比跌幅约在5%至25%;EO月均价环比跌幅约5.7%。

  需求方面来看,一方面,7月份主力终端领域处于需求淡季,向衍生品市场传导,下游入市积极性不足。

  分行业来看,产业链主力下游房地产、基建行业受雨水天气及高温天气影响,开工偏弱,水泥生产也处于季节性淡季,对聚羧酸减水剂单体、水泥助磨剂的需求较弱。7月,房地产领域主力产品聚羧酸减水剂单体进入累库周期,统计的聚羧酸减水剂单体社会库存依旧处于高位水平。日化行业及纺织印染行业也均处于传统季节性淡季,日化工厂消耗库存为主,染厂开工较低,下游用户刚需跟进,非离子表活工厂促进产销平衡,生产积极性不足。农药方面,7月需求窗口尚未开启,农药乳化剂类非离子表面活性剂需求处于年内低位。

  另一方面,房地产行业运行景气依旧不足,终端信心修复有限,市场情绪消极。尽管2022年以来国内多省市政策有所松绑,5-6月房地产单月数据有回暖趋势,但新开工面积及施工面积表现尚未好转,仍处于下行态势。玩家对终端信心修复有限,加之受资金回流压力的影响,用户谨慎采购,刚需跟进。

  成本方面来看,大宗商品下行向下游传导,月内成本面支撑减弱。国际原油方面,7月国际油价震荡下行,月内布伦特与WTI跌破百元大关,冲击国内化工品市场。随着美联储加息进程的落地,货币政策收紧对原油价格形成制约;终端需求偏弱的负反馈向上边际传导,2022年7月份美国地区汽油消费旺季季节性特征偏弱,对原油价格形成了抑制。截至7月29日,WTI收于98.62美元/桶,较月初下跌9.81美元/桶;布伦特收于110.01美元/桶,较月初下跌1.62美元/桶。乙烯方面,受原油下跌影响,国内及国际乙烯市场价格均出现下行,截至7月29日,国内乙烯市场价格由7700元/吨下跌至7300元/吨,跌幅5.2%。大宗商品及基础原料价格下行对EO及EOD成本面支撑减弱,另外受到下游需求负反馈传导,EO7月月内累计跌幅达到1000元/吨,月均价环比下跌5.7%。EOD受成本面支撑减弱影响,价格呈现下滑趋势。

  1-7月EOD普遍先涨后跌,大部分跌幅高于上游 ,EOD受需求负反馈影响更为显著

  2022年1-7月,EOD价格大致呈现先涨后跌趋势,仅氯化胆碱呈现连续下跌趋势。市场逐渐由成本面指引向需求成本双弱指引过渡。

  具体来看,第一阶段为1-3月,产业链内产品大致呈现上行趋势。阶段内,国际原油价格上涨,WTI原油在3月份触及上半年的高点,基础原料乙烯跟进上行。EO及EOD价格受成本面带动呈现上行趋势。第二阶段为4-7月,EO及EOD价格震荡下行。在4-5月,国内华东、华南地区终端需求阶段性减弱,交投进度放缓,需求负反馈进一步向上传导,衍生品价格进入下行通道。进入6月,随着国内物流运输的逐渐恢复,需求进入修复期,7月,产业链内主力下游进入传统需求淡季,国际原油价格跌破百元大关,成本面支撑不足。

  2022年1-7月,EOD受需求负反馈影响更为显著,多数EOD产品期内跌幅高于上游原料跌幅。

  2022年1-7月,多数EOD产品下跌幅度超过了上游原料的下跌幅度。乙烯及EO价格跌幅分别为8.8%、10.3%。EOD产品中,氯化胆碱、AEO-9、乙二醇单丁醚、一乙醇胺价格期内价格跌幅超过20%。截至7月29日收盘,氯化胆碱、AEO-9、乙二醇单丁醚、一乙醇胺主流市场价格较1月初价格下跌幅度分别为24.4%、24.39%、24.37%、23.3%;期内跌幅超过10%低于20%的EOD主要有三乙醇胺、HPEG、TPEG、PEG4000、PEG6000;跌幅低于10%的EOD主要有二乙醇胺、NP-10。这从一定程度反映出,上游高成本向下游传导存在阻力,同时也说明了终端领域需求偏弱的调节回落作用增强。

  需要指出的是,主力下游房地产行业阶段内运行景气显著下行,需求负反馈向上传导效应增强。

  2021年,国内房地产行业金融政策收紧,在坚持“房住不炒”的背景下,房地产政策密度出台,作用于供需两端。2021年以来,国内房地产新开工面积及开工面积同比增速显著回落,2021年7月新开工面积出现负增长,2022年5月施工面积出现负增长。截至2022年6月,房地产施工面积累计值下降2.8个百分点,房地产新开工施工面积累计值下降34.4个百分点。

  2022年7月,EOD产品加工毛利率呈现下行趋势,仅EO加工毛利率小幅回升,整体来看,EOD产品盈利能力高于EO。

  具体来看,7月EO及EOD月均理论加工毛利率由高到低依次为乙醇胺、聚乙二醇、乙二醇单丁醚、AEO-9、EO、单体。月内EO成本面压力有所缓解,盈利状况较上月有所改善。其它衍生产品尽管盈利能力高于原料EO,但受到市场下行加剧的影响,月均理论加工毛利率环比均有下行,乙二醇单丁醚利润空间收窄最为明显,月均加工毛利率环比下降19.5个百分点,乙醇胺下降约2.3个百分点,聚羧酸减水剂单体下降约1.4个百分点,聚乙二醇下降约1个百分点,AEO-9下降约0.1个百分点。

  后续市场来看,大宗商品的波动预期预计仍将会是影响市场的主要因素,主力下游进入8月将陆续进入传统需求旺季,需求存修复预期。EOD产业链预期弱势小幅震荡。

  成本方面,大宗商品在美联储加息的压制下,上方压力仍存,而需求方面随着海外市场夏季需求高峰即将结束,需求端或将对原油形成拖累,8月来看,国际原油价格预计呈现宽幅震荡,波动重心仍有下移风险。EO方面,供应面预期宽松,需求改善预期有限,市场趋弱窄幅整理后或转为看稳预期。整体来看,8月份,成本面支撑预期不足。

  利润方面,当前在低需求影响下,EOD市场下行加剧,价格跌幅大于成本跌幅,成本面压力仍存,利润空间受到明显挤压。需要关注高成本以及亏损压力对生产积极性方面的影响。

  需求方面,8-9月份主力下游房地产行业及日化行业陆续进入传统需求旺季,终端需求恢复及修复有呈现边际转好的预期。但是,2022年主力下游房地产需求修复压力仍存,2022年房地产新开工面积、施工面积、房地产业土地购置面积的持续下行,短期运行景气修复压力仍有难度。

  值得关注的是,2022年国内房地产行业释放维稳信号,5-6月单月房地产指标数据回暖。2022年,国内房地产政策有所松绑,在坚持 “房住不炒”的调控前提下,释放维稳信号,主要涉及房企融资、首套房贷款利率下调、LPR利率下调等方。从指标数据来看,5-6月房地产现房及期房单月销售数据均有回暖。根据国家统计局数据显示,5-6月商品房销售面积环比增长26%、66%。政策带动下,消费者信心提振有望逐渐向上游传导,助力主力产品的需求修复。

  备注:本文中的分析及未来预测均建立在本文样本范围数据和预测方法的基础上得出,仅供参考。

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